Tofaş 1Ç20 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Tofaş yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisi 335mn TL ve bizim beklentimiz 318mn TL’nin üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %7 artış göstererek 346mn TL net kâr açıkladı (1Ç19: 325mn TL). Net kar rakamındaki artışın temel nedeni ise Şirket’in geçen senenin aynı dönemine göre finansman giderlerindeki düşüştür. Şirket, 2020 yılı beklentilerimize göre 2020T 8.8x F/K ve 6.2x FD/FAVÖK oranları ile; hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre 5.4% iskontolu işlem görmektedir. Şirket, 1Ç19’a göre yıllık bazda %11,7’lik artışla 4.447mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 4.173mn TL) elde etmiştir (1Ç19: 3.981mn TL). Şirket, 1Ç20’de yurtiçi pazarda yıllık bazda %16’lık artışla 16,906 adet, ihracat pazarlarına ise yıllık bazda %11’lik daralma ile 39,425 adet araç satışı gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı da yıllık bazda 1.8 yp düşüş göstererek 13.5%’e (599mn TL) geriledi. Bizim beklentimiz 13.1% FAVÖK marjı (548mn TL) iken, piyasa ortalama beklentisi ise 13.3% (567mn TL) idi. FY2020 yılı beklentileri: Şirket, yaşanmakta olan COVID-19 salgını sonrasında 2020 yılı için tahminlerini aşağı yönlü revize etmiştir. FY2020 yılı yurtiçi perakende pazarının 480-520bin adet (Önceki: 560600bin adet) bandında olmasını beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 72-78bin adet (Önceki: 78-84bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket, FY2020 ihracat beklentisini ise 110-140bin adet (Önceki: 170-190bin adet) olarak belirlemiştir. Bunlara bağlı olarak Şirket FY2020’deki toplam üretim tahmini ise 175-210bin adette (Önceki: 240-265bin adet) şekillendirmiştir. Şirket’in FY2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 200mn EUR seviyesindedir (Önceki: 250mn EUR). Bu beklentiler doğrultusunda; Şirket’in FY2020 yılında 17.5mlr TL net satış geliri, 2.25mlr TL FAVÖK ve 1.26mlr TL net kâr seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Tofaş için tavsiyemizi “AL” olarak, hedef fiyatımızı ise 23.40 TL olarak koruyoruz. 1Ç20 sonuçlarının ardından; piyasanın kısa vadede Tofaş’ın açıklamış olduğu sonuçlara pozitif tepki vereceğini düşünmekteyiz. COVID-19 salgını neticesinde yurtdışı pazarlardaki zayıflayan satış hacimlerine rağmen Şirket’in, ilerleyen dönemlerde al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısının ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payının; Şirket payları üzerindeki olumsuz etkisini sınırlandıracağını öngörmekteyiz. Şirket’in salgın için aldığı tedbirler kapsamında üretim faaliyetlerinde meydana gelen ve/veya gelebilecek yavaşlama, otomotiv sektörüne yönelik iç talepte meydana gelebilecek düşüş ve global pazarda da salgına dair endişelerin devam etmesi (Şirket’in ihracat hacmi açısından), hisse üzerinde olumsuz baskı yaratacaktır. Ancak salgının ortadan kalkacağına dair belirgin gelişmeler gözlemlenmeye başladığında; FCA’nın marka gücü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivme, hafif ticari araçlar segmentinde Doblo üretim kontratları ile ilgili beklentiler ve gelecek yıllarda çıkarılacak olan yeni modeller göz önüne alınarak Şirket payları için daha çok yukarı yönlü riskler içereceğini düşünüyor ve bu beklentilerin Tofaş hisseleri için orta/uzun vadede alım fırsatı yaratacağını düşünüyoruz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.