Tofaş 3Ç20 analizi(Şeker Yatırım)

Tofaş yılın üçüncü çeyreğinde piyasa beklentisi 536mn
TL ve bizim beklentimiz 523mn TL’nin altında, geçen
senenin aynı dönemine göre %71 artış göstererek
510mn TL net kâr açıkladı (3Ç19: 298mn TL). Net kar
rakamının beklentilerimizden düşük gerçekleşmesinin
nedenini ise beklentilerimizden daha yüksek gelen faaliyet
giderleri ve esas faaliyetlerden kur farkı giderlerindeki
artışa bağlıyoruz. Şirket, 2020 yılı beklentilerimize göre
2020T 7.08x F/K ve 5.92x FD/FAVÖK oranları ile; hedef
pay fiyatımız cari pay fiyatına göre 28,3% iskontolu işlem
görmektedir. Şirket, 3Ç19’a göre yıllık bazda %65,0’lik
artışla 6,860mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 6.937mn
TL) elde etmiştir (3Ç19: 4,159mn TL). FAVÖK marjı da
yıllık bazda 2.4 yp düşüş göstererek 11.3%’e (773mn TL)
geriledi. Bizim beklentimiz 12,3% FAVÖK marjı (852mn TL)
iken, piyasa ortalama beklentisi ise 13,0% (900mn TL) idi.
FY2020 yılı beklentileri: Şirket, 2020 yılı için tahminlerini
yukarı yönlü revize etmiştir. FY2020 yılı yurtiçi perakende
pazarının 730-770bin adet (Önceki: 600-640bin adet)
bandında olmasını beklerken, Tofaş markalı araç satışının
ise 130-140bin (Önceki: 96-102bin adet) seviyesinde
olmasını bekliyor. Şirket, FY2020 ihracat beklentisini ise
120-140bin (Önceki: 110-190bin) adet olarak belirlemiştir.
Şirket’in FY2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 150mn
EUR seviyesindedir. Bu beklentiler doğrultusunda;
Şirket’in FY2020 yılında 22.5mlr TL net satış geliri,
2.87mlr TL FAVÖK ve 1.95mlr TL net kâr seviyesine
ulaşmasını bekliyoruz.
Tofaş için tavsiyemizi “AL” olarak korumakta, hedef
fiyatımızı ise 35.50 TL olarak yukarı yönlü revize
ediyoruz. 3Ç20 sonuçlarının ardından; piyasanın kısa
vadede Tofaş’ın açıklamış olduğu sonuçlara hafif negatif
tepki vereceğini düşünmekteyiz. Şirket’in, ilerleyen
dönemlerde al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal
yapısının ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payının;
Şirket payları üzerindeki olumsuz etkisini
sınırlandıracağını öngörmekteyiz. İç pazarda talepteki
iyileşme süreci, FCA’nın marka gücü, Egea/Tipo
markasının yarattığı ivme ve gelecek yıllarda çıkarılacak
olan yeni modeller göz önüne alınarak Şirket payları için
daha çok yukarı yönlü riskler içereceğini düşünüyor ve bu
beklentilerin Tofaş hisseleri için orta/uzun vadede alım
fırsatı yaratacağını düşünüyoruz.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.