Vakıfbank1Ç21 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

VakıfBank 1Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel
750 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %12 artış).
Açıklanan net kar rakamı bizim 748 milyon TL olan tahminimize
ve 738 milyon TL olan piyasa beklentisine paralel gerçekleşti.
Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %56 azalarak %6,5 oranında
görece zayıf bir ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka 400 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır ve
toplam serbest karşılık tutarı 1,47 milyar TL seviyesine
yükselmiştir. Tüfe endeksli kağıt getirileri hesaplamada
kullanılan enflasyon beklentisi %11,63’den %14’e
yükseltilmiştir ve 2Ç21 marjlarına 44 baz puan olumlu etki
etmesi beklenmektedir. Banka yönetimi marjlarda en kötünün
geride kaldığını öngörmekte ve çeyreksel bazda iyileşme
beklemektedir.
UFRS9 modeli makro tahminlerinde yapılan revizyonlar ve
güçlü tahsilatlara paralel olarak bankanın kredi riski maliyeti
(net) -24 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir. Vergi oranı ise
%25 seviyesindedir.
Marjlarda önemli ölçüde daralma, net ücret ve komisyon
gelirlerinde yıllık bazda zayıf seyir, taksitli ticari krediler büyüme
hızında artış, yeni takibe intikal eden kredi hızında yavaşlama,
üçüncü grup kredi karşılık oranlarında artış çeyreğin ana
unsurlarıdır.
1Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse
üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2021 bütçesinde
değişikliğe gitmemiştir.
Makro tahminlerimizdeki değiklikler, kurumlar vergisi
oranlarındaki artış ve sermaye maliyeti oranımızı 200 baz puan
artırarak %15,5'e yükseltmemiz sebebiyle 5,80 TL olan hedef
fiyatımızı 4,30 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef
fiyatımızın %26 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT”
tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 2,5x F/K (%20 iskontolu) ve
0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %10,8 ortalama özkaynak getirisiyle
işlem görmektedir.
Net faiz marjında ortalama üstü zayıflama. Swap maliyetlerine
göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 168 baz
puan zayıflayarak tarihsel en düşük seviye olan %0,74 seviyesinde
gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%23)
ve swap maliyetlerindeki artış (+%119) marjları olumsuz
etkilemiş, kredi mevduat makası çeyreksel bazda 18 baz puan
zayıflamıştır. Tüfe endeksli kağıt getirileri hesaplamada
kullanılan enflasyon beklentisi %11,63’den %14’e yükseltilmiştir
ve 2Ç21 marjlarına 44 baz puan olumlu etki etmesi
beklenmektedir. Banka yönetimi marjlarda en kötünün geride
kaldığını öngörmekte ve çeyreksel bazda iyileşme beklemektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.