Bim 2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar büyümesi zayıfladı - BİM 2021’in ikinci çeyreğinde beklentilere paralel 725 milyon TL net kar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 697 milyon TL kar elde etmişti. Satışlar ve FAVÖK beklentilere yakın gerçekleşti.
Ciro büyümesi görece yavaşladı - Yılın ikinci çeyreğinde 393 yeni mağaza açan BİM’in mağaza ağı bir önceki yıla göre %13 büyüdü. Pandemi sebebiyle mağazalara gelen ziyaretçi sayısı azalırken, ziyaret başına yapılan harcama yükseldi. Ancak benzer mağaza satışları bir yıl öncesine göre %0,5 azaldı. Şirket yılın ikinci çeyreğinde %22 ciro büyümesi gerçekleştirdi. Yönetim 2021 yılında cironun %20-25 seviyesinde büyümesini bekliyor. İlk 6 aylık ciro büyümesi %23.
Karlılık düştü - Şirketin brüt kar marjı rekor seviye olan %18,8’e ulaşırken geçen yıla göre 40 baz puan arttı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise geçen yıla göre 140 baz puan yükseldi. Çalışan başına ortalama personel gideri %20 arttı. Toplam personel giderleri geçen sene cironun %6,5’ine denk gelirken bu seviye %7,4’e yükseldi. Bunun sonucunda FAVÖK marjı geçen yılın aynı çeyreğine göre 70 baz puan gerileyerek %8,8’e indi (beklenti: %8,6). Şirketin mağaza başına elde ettiği FAVÖK geçen yıla göre sabit kaldı. Yönetim 2021 yılında FAVÖK marjının %8 civarında (artı/eksi 50 baz puan) olmasını bekliyor. Şirket yılın ilk 6 ayında %8,7 FAVÖK marjı elde etti.
Değerleme - BİM hisseleri son iki haftada %14 yükseldi. Buna rağmen hisse son bir yılda sadece %10 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %19 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 16,5 F/K ve 8,2 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören BİM’in değerlemesinin hala cazip olduğunu düşünüyoruz. Ancak son dönemdeki hızlı yükseliş ve yakın gelecek için zayıf görünüm sebebiyle hisse için 80 TL hedef değeri ile görüşümüz NÖTR.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.