Ford Otomotiv bilanço analizi (Şeker Yatırım)

Ford Otosan 3Ç20’de bizim 1.016mn TL’lik beklentimizin ve piyasa
beklentisi olan 1.022mn TL’nin oldukça üzerinde 1.358mn TL net
kâr açıkladı (3Ç19: 454mn TL, 198,9%). 3Ç20’de güçlü satış
gelirleri, ticari alacaklara ilişkin kur gelirlerindeki artış ve vadeli
alımlar dolayısıyla oluşan finansman giderindeki gözle görülür düşüş,
net kar rakamının kuvvetli gerçekleşmesinde etkili olmuştur. 3Ç20’de
%44,1’lik artış ile 13,396mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan,
bizim beklentimizin (13,755mn TL) ve piyasa beklentisinin (13,492mn
TL) hafif altında net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 3Ç20’de toplam satış adetleri yıllık 9% artarak
95.669 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç19: 87.909). 3Ç19’daki
düşük yurt içi pazar satışlarına kıyasla 3Ç20’de olumlu ürün miksi ve
fiyatlama disiplini sayesinde iç pazarda gözlemlenen iyileşme ile
birlikte yurt içi satışlar kuvvetli artış göstererek yıllık %367’lik artış
göstererek 4,858mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç19: 1,041mn TL).
Yurt içi satış adetleri ise normalleşme sürecinin etkisiyle birlikte yurt
içi pazardaki iyileşmeye bağlı olarak yıllık %346 artarak 34.480 adet
olarak gerçekleşmiştir (3Ç19: 7.736 adet). Şirket’in ihracat adetleri
ise 3Ç19’a göre 3Ç20’de yıllık %24 daralarak 61.189 adet olarak
gerçekleşmiştir (Ağustos ayında üretime planlı olarak ara verilmesinin
de etkisi ile). Ancak; EUR'nun TL’ye göre güçlü değer kazancı, ürün
mixinin olumlu etkileri ve maliyetleri kapsayan ihracat anlaşmaları
sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 3Ç20‘de %3’lük sınırlı artış
göstermiştir. (3Ç19: 8.256mn TL, 3Ç20: 8.538mn TL).
Ford Otosan, 3Ç20’de bizim beklentimizin (1.288mn TL) ve piyasa
beklentisinin (1.326mn TL) üstünde 1.435mn TL FAVÖK
açıklamıştır (3Ç19: 807mn TL). Yurt içi satışlardaki güçlü yükseliş ve
maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle 3Ç20’de Şirket’in brüt kâr marjı
yıllık 2.1 yp artış göstererek 12.3% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK
rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan
kaynaklı olarak yıllık %77,9’luk yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK
marjı ise 3Ç19’a göre 2 yp artış göstererek 10.7%’e ulaşmıştır.
FY2020 beklentileri: Şirket, 2020’de yurtiçi perakende pazarının
750-800bin adet (Önceki: 670-720bin) bandında, Ford markalı araç
satışının 95-105bin adet (Önceki: 80-90bin) seviyesinde, toplam satış
adedinin ise 345-365bin (Önceki: 310-330bin) seviyesinde
gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi 250-
260bin adet (Önceki: 230-240bin) bandındadır. Toplam üretim
tahmini ise 320-330bin adettir (Önceki: 295-305bin). Şirket’in 2020
yatırım harcaması hedefi ise 100-120mn EUR’dur (Önceki: 130-150mn
EUR).
Ford Otosan için hedef fiyatımızı 112.30 TL olarak yukarı revize
ediyor, tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz. 3Ç20’de zorlu ihracat
pazarında Covid-19 salgınının olumsuz etkileri de göz önüne alınarak
ihracat adetlerinde daralma meydana gelse de Şirket’in, yurtdışında
oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve iyileşen iç talep
dolayısıyla yurt içi pazarın da katkısının hem satış adetlerine hem de
karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış
fiyatına göre 12,3% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2020T 8.59x
F/K ve 9.51x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.