TSKB 3.Çeyrek Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

TSKB 3Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif altında
150 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %22,9 azalış).
Açıklanan net kar rakamı bizim 154 milyon TL olan tahminimizin ve
155 milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 ve %3 altında gerçekleşmiş
oldu. Bankanın 9 aylık karı 530 milyon TL olup geçen yıla göre %8,0
artarak %14,8 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret
etmektedir.
Beklentilerden düşük gelen net faiz gelirleri, kredi karşılıkları,
faaliyet giderleri ile beklentileri aşan ticari zarar ve yüksek vergi
karşılığı sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin altında
gerçekleşmiştir.
Marjlarda zayıflama, yıllık bazda güçlü artış gösteren ücret ve
komisyon gelirleri, 175 milyon TL ticari zarar, TGA rasyosunda sektöre
paralel artış, TGA karşılıklarında artış, İkinci aşama kredilerin
ağırlığında azalma, yeniden yapılandırılan kredilerdeki artış ve YP
kredi büyümesinde devam eden yavaşlama çeyreğin ana unsurları
olarak öne çıkmaktadır. 3Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının
ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz.
Banka 2019 bütçesinde revizyona gitmiştir. Net Faiz Marjı: %4
(Önceki: %3.5-%3.8), TGA rasyosu: <5% (önceki:=""><4%), kredi="">
Maliyeti (net): 130bps (Önceki: 100bps) Kurdan arındırılmış kredi
büyümesi: Sabit (Önceki: %5).
TSKB için 23% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,19 TL olan hedef
fiyatımızın %31 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi
koruyoruz. Hisse 2019T 3,5x F/K (Benzerlerine göre %33 iskontolu) ve
0,47x F/DD çarpanlarıyla ve 2019T için %14,2 ortalama öz kaynak
getirisiyle işlem görmektedir.
Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre
düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 24 baz puan
daralarak %3,8 olarak gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil
gelirlerindeki azalma (-%14) ve toplam kredi getirilerindeki zayıflama
marjları negatif etkilerken bankanın kümülatif net faiz marjı 3Ç19’da
4.4% olarak gerçekleşmiştir ve bütçe beklentisi olan %4 seviyesinin
üzerindedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli yıllık artış. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel bazda %29,7 artarken 12 aylık artış oranı
%49,7 seviyesindedir banka bütçesi olan %35 seviyesinin bir hayli
üzerindedir.
TGA rasyosu çeyreksel bazda sektöre paralel 100 baz puan artarak
%3,2 seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <%5). Bankanın ikinci
aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 40 baz puan
azalarak %9,4 olarak gerçekleşmiştir. İkinci aşama kredi karşılıkları
100 baz puan azalarak %10,8 seviyesine gerilerken, TGA karşılıkları ise
420 baz puan artarak 30,3% seviyesinde gerçekleşmiştir. Toplam kredi
riski maliyeti (net) 101 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe:
<130 baz puan).
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik
rasyoları çeyreksel bazda 130 baz puan artarak %17,8 ve %12,3
seviyelerine ulaşmıştır.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.