TTKOM- 2Ç21-Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Türk Telekom 2Ç21’de, yıllık %29,8 artışla (çeyreklik %6,1
azalış), beklentilerin üzerinde opersyonel performansı ile piyasa
ortalama tahmini olan 1.157mn TL’nin ve tahminimiz 1.152mn
TL’nin üzerinde, 1.272mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un 2Ç21
satış gelirleri, genişbant segmentindeki kuvvetli ve mobil segmentte
ivmelenen performansı ile yıllık %17.4 artarak, piyasa ortalama
beklentisi 8,181mn TL’nin ve tahminimiz 8,030mn TL’nin
paralelinde, 8,198mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü ise yıllık
%24.3 artarak Şirket hesaplamasına göre 4,022mn TL’ye ulaşmış ve
piyasa ortalama beklentisi 3,770mn TL’nin ve tahminimiz 3,897mn
TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Kuvvetli gerçekleşen 2Ç21
sonuçlarının ardından Türk Telekom, 2021 yılna dair beklentilerini
yukarı yönde güncellemiştir. Yetkililerce 2022’de yapılması
beklenen 5G ihaleleri ile ilgili belirsizlik dışında, Grup’un
beklentilerin üzerinde açıklanan net karının ve 2021 beklentilerinde
yukarı yönlü revizyonunun kısa dönem pay performansını olumlu
etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Genişbant segmentinde kuvvetli, mobilde ivmelenen performans
- Türk Telekom’un 2020’de salgın etkisiyle kuvvetli seyretmiş olan
genişbant abone alımları, 2Ç21’de görece olarak normalleşerek net
199bin olarak gerçekleşmiştir. Bu segmentte abone başına elde
edilen aylık gelirler %14.0 artarak 63.3 TL’ye yükselmiştir. Grup’un
toplam mobil abone sayısı ise 2Ç21’de 67bin artarak 23.4mn’a
ulaşmış, mobil abone başına elde edilen aylık gelirler, abone
kompozisyonunun olumlu gelişimi, fiyat ayarlamaları, yukarı yönlü
satışlar ile yıllık %14.8 artarak 39.6 TL’ye ulaşmıştır. Böylelikle
konsolide satış gelirleri, 2Ç21’de yıllık %17.4 artarak 8,181mn TL
olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü de yıllık %24.3
oranında kuvvetli artış göstererek 4,022mn TL’ye ulaşmış, FAVÖK
marjı, yıllık 2.7 y.p. yükselerek (çeyreklik 0.9 pp azalışla) %49.2’e
ulaşmıştır. Grup’un 2Ç21’de yatırım faaliyetlerinden elde edilen
gelirleri yıllık 3.0x artarak 219mn TL’ye ulaşmıştır. Türk
Telekom’un net yabancı para pozisyonu, 1Ç21 sonu itibarıyla
US$38mn uzun olarak gerçekleşmiştir. Ancak net finansal giderleri,
yükselen faiz oranları, kur riskinden koruma portföyündeki kısa
vadeli türev araçların payının artması ve korumayı daha da
arttırmak için belirli sözleşmelerin yeniden yapılandırılmasıyla yıllık
%38.5 (çeyreklik %62.9) artarak 874mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Sonuç olarak, Türk Telekom’un net karı yıllık %29.8 artarak
(çeyreklik %-6.7 azalarak) 1,272mn TL’ye ulaşmıştır. Grup’un net
borcu 2Ç21 sonunda 18.1mlyr TL’ye yükselmiş (1Ç21-sonu: 16.5mlyr
TL), net borç/FAVÖK oranı ise 1.08x’e gerilemiştir.
Grup payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 11.45 TL olarak revize
etmekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom, 2021
yılında (UFRYK 12 etkisi hariç ) konsolide satış gelirlerinin %17
büyümesini (önceki beklenti: %16), FAVÖK’ünün 15.8mn TL (önceki
beklenti: 15.4mlyr TL) ve yatırım harcamaların yaklaşık 8.5mlyr TL
(önceki beklenti: 8mlyr TL) seviyesinde gerçekleşmesini
beklemektedir. Değerlememizi bu beklentiler ışığında, ve 5G ile
ilgili ek harcamaları yansıtabilmek amacıyla yıllık ortalama
yatırımlar/satışlar varsayımlarımızı yukarı yönde revize ederek
Grup payları için 12 aylık 11.45 TL olan hedef fiyata ulaşmakta ve
AL önerimizi sürdürmekteyiz. Grup payları, tahminlerimize göre
2021T 2.7x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerlerinin 5.5x olan
medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.