Aselsan 3.Çeyrek Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Aselsan’ın 3Ç19’da net kar rakamı yıllık bazda %19 ve
çeyreksel bazda %9 düşüşle 642 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı
piyasa beklentisi olan 578 milyon TL net kar rakamı ve
beklentimiz olan 588 milyon TL net kar rakamının
üzerinde geldi. Özellikle 3Ç19’da artan net satış gelirleri
ve FAVÖK ile kaydedilen 110mn TL net finansman
gelirleri (3Ç18’de 92 mn TL’ye finansman giderine
karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük etkenler
oldu. Öte yandan 3Ç19’da kaydedilen 100mn TL
ertelenmiş vergi geliri de (3Ç18’de 70mn TL ertelenmiş
vergi giderine karşılık) net kar rakamını pozitif etkiledi.
Ancak operasyonlardan kaynaklanan kur farkı giderleri
sonrası kaydedilen 115mn TL net diğer giderler (3Ç18’de
623mn TL net diğer faaliyet gelirlerine karşılık) net kar
rakamını baskılayan unsurlar oldu. Net satış gelirleri
3Ç19’da 3Ç18’ye göre artan sipariş büyüklüğüne bağlı
olarak yıllık bazda %56 ve çeyreksel bazda %15 artışla
3.023mn TL seviyesinde (Piyasa:2.928mn TL, Şeker T:
2.902mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış
gelirleri sayesinde yıllık bazda %61 ve çeyreksel bazda
%11 artışla 610mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 564mn
TL, Şeker: 595mn TL). Artan FAVÖK ve düşen maliyetler
nedeniyle 3Ç18’de %23,4 ve %19,7 seviyesinde bulunan
brüt ve FAVÖK marjı 3Ç19’de sırasıyla %24,0 ve %20,2
seviyesine yükseldi ancak bir önceki çeyreğe göre
marjlarda daralma görüldü. Şirket’in 3Ç sonuçlarının
beklentileri üzerinde gerçekleşmesine rağmen özellikle
net nakdin borca dönmesi nedeniyle sonuçlara piyasanın
tepkisinin nötr olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin 3Ç19
sonuçları sonrası Aselsan için 24.50 TL hedef pay
fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız
cari pay fiyatına göre %30 prim potansiyeli taşımaktadır.
Şirket net borç pozisyonuna döndü - Şirket'in 1Y19’da
165mn TL seviyesinde bulunan net nakit değeri 9A19
sonunda 412mn TL net borç seviyesine döndü. Stoklar
çeyreksel bazda %8.5 ticari alacaklar %1.7 artarken, kısa
vadeli ticari borçlardaki %25’lik artış sonrası işletme
sermayesinde kısmen iyileşme yaşandı. Şirket nakit
ihtiyaçlarını özellikle düşük maliyetli olması sebebi ile
kullanılan Türk Eximbank ihracat reeskont kredilerinden
karşılamaya devam etmesi Şirketin net borcunun
artmasına neden oldu. Şirket’in yılbaşından bu yana
nakit değerlerindeki azalma 2.7 milyar TL seviyesini aştı.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.