Migros 2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentilerin altında kaldı - Migros 2021’in ikinci çeyreğinde 2 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 28 milyon TL kar beklerken şirket geçen yılın aynı döneminde 144 milyon TL zarar elde etmişti.
Satışlar %22 büyüdü - Şirket yılın ikinci çeyreğinde 75 yeni mağaza açarken, net satış alanı bir önceki yıla göre %3 büyüdü. Hafta sonu kısıtlamaları, artan sanal mağaza satışları ve yüksek gıda enflasyonu satışlara olumlu yansıdı ve ciro yıllık bazda %22 büyüdü. Metrekare başına satışlar %18 arttı. Şirketin pazar payı bir önceki yıla göre 10 baz puan arttı ve %8,9’a yükseldi.
Ciro hedefi yükseltildi - Migros yılın ilk 6 ayında 86 mağaza açtı ve cirosunu geçen yılın aynı dönemine göre %22 büyüttü. Bunun sonunca şirket tüm yıl için öngörülerini yükseltti. Şirket 2021 yılında 300 mağaza açmayı (daha önce 170) ve cirosunu %18-20 civarında (daha önce %15-18) büyütmeyi hedefliyor.
Karlılık iyileşti - Şirketin brüt kar marjı geçen yıla göre 100 baz puan iyileşti ve %24,1 seviyesine yükseldi. Çalışan sayısı geçen yıla göre %22 arttı. Pazarlama giderlerinin ciroya oranı 40 baz puan yükseldi. Bunun sonucunda FAVÖK marjı geçen yılıa göre 20 baz puan iyileşti ancak %7,6 ile tahminleri 30 baz puan altında kaldı. Şirket 6 ay sonunda %8,3 FAVÖK marjı elde ederken 2021 için %8,0-8,5 marj beklentisi korudu.
Borçluluk iyileşti - Migros’un net borcu geçen çeyreğe göre 271 milyon TL azaldı. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e oranı 1,5’ten 1,4 seviyesine iyileşti. Şirketin artık döviz borcu bulunmuyor. Migros’un bilançosunda UFRS-16’dan kaynaklanan kiralama borçları hariç finansal borçlar 2,84 milyar TL iken nakit 2,47 milyar TL seviyesinde.
Değerleme - Hisse son bir yılda %2 düştü ve BIST-100 endeksine görece %29 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 3,5 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Migros için 47 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.