Türk Hava Yolları 2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

2Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Sürpriz zarar - THY 2021’in ikinci çeyreğinde 62 milyon dolar net zarar açıkladı. Konsensüs beklentisi 73 milyon dolar zarar şeklindeydi. Beklentiler 143 milyon dolar zarar ile 154 milyon dolar kar gibi geniş bir aralıkta yer alıyordu. Şirket geçen yılın aynı döneminde 327 milyon dolar zarar elde etmişti.
Satışlar büyüdü - Şirket 2020’nin ikinci çeyreğinde 1,2 milyon yolcu taşırken, 2021’in ikinci çeyreğinde 8,2 milyon yolcu taşıdı. Buna rağmen pandemi öncesinde 2019 yılının ikinci çeyreğindeki 18,4 milyon yolcu sayısının gerisinde kalmaya devam etti. Bunun sonucunda yolcu gelirleri geçen yıla göre 10 kat artarak 1,16 milyar dolara yükseldi. Kargo operasyonlarından elde edilen gelir bir önceki yıla göre %26 yükseldi. Kargo faaliyetlerinin ciro katkısı pandemi öncesinde %12 iken, bu çeyrekte %46’ya yükseldi. Bunların sonucunda şirketin ilk çeyrek net satışları yıllık bazda %142 yükselişle 2,18 milyar dolar seviyesinde ve beklentilere paralel gerçekleşti.
Karlılık güçlü kaldı - Şirketin ortalama jet yakıtı fiyatı dolar bazında %2 yükseldi. Trafiğin ve dolayısıyla cironun toparlanması ile jet yakıtı harici giderlerin ciroya oranı geçen yılki %89 seviyesinden %58’e indi. Yine de jet yakıtı harici giderler geçen yıla göre %57 arttı. Özellikle geçen yıla göre artan trafik sonucunda uçuşlarla ilgili giderler (havaalanı giderleri, yiyecek/içecek, yer hizmetleri) ve personel giderleri geçen yılın oldukça üzerinde gerçekleşti. Bunun sonucunda FAVÖK marjı 100 baz puan gerileyerek %26,6’ya indi ancak beklentilerin 280 baz puan üzerinde kaldı. Pandemi öncesinde 2Ç19’da marj %14,0 idi.
Kur farkı zararı - Şirket 2021’nin ikinci çeyreğinde 62 milyon dolar kur farkı ve türev zararı elde etti. Buna karşın, 27 milyon dolarlık vergi geliri sonuçlara olumlu yansıdı.
Net borç azaldı - THY’nin net borcu 1Ç21’deki 14,2 milyar dolardan 14,0 milyar dolara indi. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e oranı 6,0 seviyesine geriledi (iyileşti) (1Ç21: 7,1x).
Değerleme - Hisse son bir yılda %9 yükseldi ancak BIST-100 endeksine görece %18 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 22,0 F/K ve 6,7 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Türk Hava Yolları için 14 TL hedef değeri ile TUT önerisinde bulunuyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.