MGROS 2Ç22 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Migros 2Ç22’de piyasa ortalama beklentisinin (189mn TL net kar) ve bizim
beklentimizin (244mn TL net kar) oldukça üzerinde 441mn TL net kar
açıkladı (2Ç21: 2mn TL net kar). Şirket’in 2Ç22’de elde etmiş olduğu yüksek
brüt karlılığın yanı sıra güçlü faaliyet karlılığı ve yatırım faaliyetlerinden elde
etmiş olduğu iştirak değer kazancının (2Ç22: 48.2mn TL), bu çeyrekte Şirket’in
yüksek net kar açıklamasında etkili olduğunu düşünüyoruz.
Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa ortalama beklentisinin (15.300mn TL) ve
bizim beklentimizin (15.723mn TL) hafif üzerinde yıllık %89,7’lik artışla
15.963mn TL net satış geliri elde etmiştir (2Ç21: 8.415mn TL). 2Ç22’de, büyük
fiziki mağazalar & AVM operasyonlarında iyileşme, yüksek enflasyonun etkisi ve
e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile
birlikte Şirket, 2Ç22’de satış gelirlerini yıllık %89,7 oranında artırmıştır. Online
satış kanallarda büyümenin devam etmesi (2Ç21: 1.3mlr TL, 2Ç22: 2.0mlr TL,
yıllık %60’lık artış), online hizmet veren mağaza sayısında (6A22: 955 adet)
gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış
gelirlerini 2Ç22’de önemli ölçüde artırabilmiştir.
Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında
Şirket 6A22’de %14,8’lik (6A21: %15,1), toplam FMCG pazarında ise %8,5’lik
(6A21: %8,5) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı
3A22’a göre 83 adet artış göstererek 6A22’de 2.681 adet olmuştur. Bu gelişmeye
paralel olarak Şirket’in satış alanı 6A22’de %7,0’lik yükseliş göstermiş, fiziksel
mağazalardaki müşteri trafiğinin olumlu seyretmesi Şirket’in satış
performansına olumlu yansımıştır.
Şirket, 2Ç22’de yıllık %123’lük yükselişle 1.416mn TL’lik FAVÖK rakamı elde
ederek bizim beklentimiz olan 1.229mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi
olan 1.163mn TL’nin üzerinde FAVÖK rakamı açıklamıştır (2Ç21: 636mn TL).
Bunun sonucunda Şirket’in 2Ç22’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 2Ç21’deki
%7,6 seviyesinden %8,9 seviyesine yükselmiştir.
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; döviz kredilerinin hem bilanço
ağırlığının kalmaması hem de gelir tablosunda kur farkı giderlerinin geçtiğimiz
dönemlere göre düşüş göstermesinden dolayı bu durumun hisse performansı
üzerinde olumlu etkileri olduğunu düşünüyoruz. Yaratılan güçlü nakit akışı
sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros’a olan
olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket'in 6A22 sonunda 6A21 göre
toplam finansal borcu sabit kalarak 2.90mlr TL seviyesinde gerçekleşmiştir
(6A21: 2.85mlr TL). 6A22 sonu itibariyle de Şirket net nakit pozisyonu önemli
ölçüde iyileşmiş olup 1.903mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç Net
Nakit/FAVÖK -> 2020: -0.4x - 2021: 0.3x - 6A21: -0.2x - 6A22: 0.6x).
2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılına yönelik konsolide beklentilerini
güncellemiştir. Buna göre; Migros, 2022 yılında %80-%85 (önceki: %55-%60)
aralığında net satış büyümesi beklemektedir. Şirket, FAVÖK marjının ise %8-%8,5
aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Migros, aynı zamanda daha önceden
duyurmuş olduğu 2022 yılı sonundaki 250+ yeni mağaza açma hedefini 350+’ye
yükseltmiş olup yatırım harcaması beklentisini ise 1.650mn TL olarak (önceki:
1.500mn TL) belirlemiştir (önceki: 1.200mn TL). Operasyonel olarak hem satış
gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz
Migros’un Nisan 2021 itibariyle brüt döviz banka borcunun kalmaması ile birlikte
bu durumun ilerleyen dönemlerde finansman giderlerini azaltacağı beklentisiyle
net karlılık tarafına getireceği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava
yaratacağını düşünüyoruz. Diğer taraftan; Şirket’in “Migros Yemek” online
yemek platformunun Haziran 22’de hizmet vermeye başlaması da Şirket için
satış gelirleri ve op

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.