EREGL-2Ç21-Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Erdemir, 2Ç21’de kuvvetli operasyonel performansı ile, yıllık
5.6x (çeyreklik %21.6) artışla, piyasa medyan beklentisi ve
tahminimiz olan 3,313mn TL’ye paralel olarak 3,183mn TL net
kar açıklamıştır. Grup’un satış gelirleri, büyük ölçüde çelik
fiyatlarındaki belirgin yükseliş ile yıllık TL bazında %93.6
(çeyreklik %37.0) artarak 14,333mn TL seviyesinde, piyasa
medyan beklentisi 14,007mn TL ve tahminimiz 13,657mn TL
doğrultusunda gerçekleşmiştir. Erdemir’in 2Ç21’de ton başına
elde etmiş olduğu FAVÖK ise oldukça belirgin artış göstermiş, ve
yıllık 3.3x (çeyreklik %34.4) yükselerek 336 ABD doları/ton’a
ulaşmıştır. Grup’un çeyreklik FAVÖK’ü de bunun paralelinde yıllık
bazda 4.2x (çeyreklik %45.8) artarak 5,617mn TL seviyesine
ulaşmış, ve piyasa medyan beklentisi ve tahminimiz olan 5,517mn
TL’nin paralelinde gerçekleşmiştir. Açıklanan kuvvetli sonuçların
ve 3Ç21’e dair olumlu beklentilerin Erdemir payları performansı
üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Çelik fiyatlarındaki hızlı artış ile satış gelirleri kuvvetli büyüme
göstermiştir - Çelik fiyatları, artan talep ile 4Ç20’den bu yana
hızlı yükseliş göstermiş ve Erdemir’in ortalama ürün fiyatları
2Ç21’de yıllık ABD doları bazında %61 (çeyreklik %22) artmıştır.
Grup’un satış hacmi ise, 2Ç21’de, 1Ç21 ve 2Ç20’ye benzer,
2,012bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Böylelikle, Erdemir’in
satış gelirleri yıllık ABD doları bazında %60.2 (çeyreklik %21.9)
artarak 1,732mn ABD doları’na ulaşmıştır. TL’nin ABD doları
karşısında kaybının da etkisiyle Grup’un satış gelirleri, yıllık %93.6
(çeyreklik %37.0) yükselerek 14,333mn TL olarak gerçekleşmiştir.
FAVÖK/ton 336 ABD doları/ton’a yükselmiştir - Çelik
fiyatlarındaki belirgin yükseliş neticesinde, Erdemir’in ana
ürünlerinden ton başına elde ettiği FAVÖK’ü geçtiğimiz yılın aynı
döneminin 3.3x katında (çeyreklik %34.4 artarak) 336 ABD
doları/ton olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle Grup’un FAVÖK’ü
yıllık bazda 4.2x ve çeyreklik %45.8 artarak 5,617mn TL’ye
ulaşmıştır. Erdemir’in FAVÖK marjı 2Ç21’de yıllık bazda oldukça
belirgin, 21.4 y.p. (çeyreklik 2.4 y.p.) artarak %39.2’ye ulaşmıştır.
Net karlılık, kuvvetli operasyonel performans ile belirgin
yükseliş göstermiştir. Erdemir, 2Ç20’de İsdemir’in hisse devir
sözleşmesi öncesi personel haklarından doğan alacaklarının
temini amacıyla Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB)’na açmış
olduğu davanın lehine sonuçlanmasıyla, bir defaya mahsus
kaydedilmiş olan 135mn TL tutarında hisse devir sözleşmesi
alacak gelirleri kaydetmişti. Büyük ölçüde 2Ç21’de buna benzer
bir gelir olmaması nedeniyle, ve kur farkı gelirlerinin çeyreklik
olarak azalış göstermiş olmasıyla, Grup’un net diğer faaliyet
gelirleri yıllık %95.1 (çeyreklik %61.1) azalışla 10.0mn TL’ye
gerilemiştir. Erdemir’in net finansal gelirleri ise, yıllık bazda kur
farkı gelirleri ve türev araçların gerçeğe uygun değer farkı
gelirlerindeki artış neticesinde 135mn TL olarak gerçekleşmiştir
(2Ç20: -136mn TL; 1Ç21: 581mn TL). Grup’un bu dönemde efektif
vergi oranı %36.8 olarak gerçekleşmiş (1Ç21: %32.9, 2Ç20: %42.3).
Böylelikle, Erdemir’in net karı yıllık bazda 5.6x (çeyreklik %21.6)
artarak 3,183mn TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un 2Ç21 sonunda
net nakti, 0.9mlyr TL’ye yükselmiştir (1Ç21 sonu: 0.2mlyr TL).
AL önerimizi sürdürmekteyiz - Tahminlerimizi, demir-çelik
sektörü yakın dönem gelişmelerini dikkate alarak revize
etmemizle, Erdemir payları için 12-aylık 22.70 TL hedef fiyata
ulaşmakta; Grup’un yakın dönemde oldukça kuvvetli
gerçekleşebilecek operasyonel performansı, güçlü bilançosu ve
sürdürülebilir karlılığa yönelik yatırım planlarını dikkate alarak
“AL” önerimizi sürdürmekteyiz.
2019 2020

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.